交行金融研究中心发布报告川滇花楸

　　近日，交通银行(5.460, -0.12, -2.15%)金融研究中心对外发布《向内而生——2020年下半年宏观经济金融展望》报告（以下简称《报告》）。从题目便可看出，在新冠肺毛叶藤仲炎疫情给全世界带来不确定性的大背景下，下半年中国经济金融发展的方向，应是依靠改革的力量在不确定性中把握确定性。

　　交银研究认为，这个确定性包括三个方面：全年新增就业900万的目标确定能完成、下半年内需回暖的方向确定、全年中国经济能够实现正增长。

　　中华薹草全年经济能够实现正增长

　　基准情景下，三季度经济增长恢复到6%左右，全年经济增速大概在2.5%左右。交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟在《报告》发布会上表示，随着需求逐渐改善，经济增长动能正在恢复，全年经济增长前低后高的态势已经明确。下半年经济增速将显著快于上半年，全球疫情发展状况和外需恢复程度，将对我国经济运行带来影响。

富蕴黄耆　　根据下半年全球疫情发展情况，交银研究区分了基准、悲观、乐观三种情景进行预测，除了上面提到的基准情景之外，在悲观情景下，疫情持续反复导致全球需求显著减弱，全年经济增长1%左右；在乐观情景下，全球疫情很快消失，外需恢复叠加国内积极政策见效，全年经济增长3.5%左右。

　　既然强调把握内需回暖的机遇，那么下半年我国内需走势如何？

　　从消费方面看，交银研究认为，下半年消费仍是温和复苏，报复性消费不会出现。消费的复苏可以期待，消费品种可能会有分化：医药、消毒液、洗漱用品等与抗击病毒有关的产品消费增长迅速；日常用品、电子产品等受疫情影响较小的必需消费品复苏较快；与地产与汽车产业链相关的消费逐渐改善；服务类消费复苏可能较慢，特别是餐饮、旅游、酒店等消费可能全年将负增长。唐建伟认为。

　　从投资方面看，交银研究预计，全年投资增长3.1%左右。分基建和制造业来看，基建投资中重点关注新基建，传统基建投资也将库车蓼加快，但力度可能有限，全年基建投资增长8%；高技术制造业和装备制造业投资增长势头较好，但传统制造业投资前景不佳，制造业投资负增长态势可能仍将维持一段时间，预计全年增长负4%。

　　宏观政策重在保主体保民生

　　交银研究对下半年宏观政策逻辑有三点判断：一是从政策本身而言，不会学发达经济体搞一把梭，会留有余地，以应对未来可能要面临的更大困难；二是从政策目标来看，重点在于保市场主体、保基本民生；三是从政策取向上，不搞大水漫灌的强刺激，以定向政策为主，达到精准滴灌的目标。

　　积极的财政政策将更加积极有为，把每一笔钱都用在刀刃上。创新直达实体经济的货币政策工具，流动性调控更加精准灵活。

　　《报告》预计，下半年，货币政策将由宽货币向宽信用过渡。货币政策将通过信用扩张来稳定总需求，并通过定向和创新直达的调控手段实现精准、灵活以配合财政发力。

　　存准率和利率均有下调空间。但注重精准直达后，全面降准的概率在下半年将大幅下降，预计会有定向或部分降准。中期借贷便利（MLF）操作利率作为利率走廊上限和连接贷款市场报价利率（LPR）的中间工具，为稳住货币市场利率和实现实体企业融资成本明显下降的目标，可能继续下调。唐建伟表示。

　　此外，唐建伟强调，中国暂无财政赤字货币化的必要。更好地评估、珍惜、用好正常的财政货币政策空间应是首要考量，尚无需、也不宜采取赤字货币化的方式。

　　一定要相信改革的力量

　　一定要相信改革的力量。唐建伟认为，当前中国面临的内外部环境错综复杂，何以解忧，唯有改革。

　　近期中央出台的两份文件《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，无疑是未来中国深化改革的重要纲领性文件。

　　交银研究认为，未来，包括土地、人口、资本、技术、数据要素等领域的改革都会加快推进。短期给市场提供信心，促进内需增长，有效应对疫情对需求的冲击。中长期可以释放全要素生产力，提升中国经济潜在增长率。

　　唐建伟表示，通过改革提升私人部门的消费和投资意愿仍有很大空间，这也是提升中国经济潜在增长率的主要方向。

　　此外值得一提的是，《报告》认为，虽然受到疫情影响，自年初以来，全国城镇新增就业人数明显减少，失业率高于过去几年水平，但随着复工复产明显加速及政策有针对性的支持，要完成政府确定的全年新增就业900万目标的确定性还是比较大的。